Hallitse Binary Asetukset Ja Split Ongelmat

Hanki ilmaiset binaariset asetukset eBook. Binary Options Trading Guide 2017. Mitä sinä tarkoitat binääriasetusten kaupankäynnillä. Kokemattomat sijoittajat ja maustetut asiantuntijat käyttävät tuotteita, kuten binäärikauppaa, binääriasetuksia, kaikki tai ei mitään vaihtoehtoja, digitaaliset vaihtoehdot ja kiinteät palautetut vaihtoehdot samalla tavalla Nämä vaihtoehdot viittaavat vetoihin, jotka asetetaan tietyille osakkeille tai valuutalle heidän arvostaan ​​tiettynä ajanjaksona. Veto pyörii siitä, nousuuko arvo tietyn ajan kuluessa. Ajanjakso voi olla kuukaudessa tai viikossa tai jopa tunti maksaa pois näistä vaihtoehdoista eroavat varastosta seuraavaan ja yhteen valuuttaan muihin. Ne ovat myös riippuvaisia ​​keston ajasta ennen sulkemista. Binary Options Trading - Miten se toimii. binääriasetus on listattu pisteissä yhteensä 98 ja kaksi puolikkaat jakautuvat selvittämään, mikä määrä rahaa tehtiin, jos he voittivat ja kuinka paljon he löysivät, jos ennuste on virheellinen. Bin binäärikaupan kuningas paremman ymmärtämisen puolesta. Oletetaan, että Applen varastossa on tunnin yläosassa 46 41 osaketta kohden ja tunnin alareunassa oleva binääri ratkaisu on 36. Jos teet 10 pisteen ja alhaalla tunti hinta Applen varastossa on 46 41, niin olisit voittanut 673 mutta jos markkinat menisivät toiveitasi, sinun olisi kärsittävä menetys 351. Vaihtoehdot vaihtelevat suuresti toisistaan, riippuen välittäjästä ja siitä, kuinka hän käsittelee binäärikauppajärjestelmässä. Edellisessä esimerkissä, jossa voitat 673 panoksen voittamisesta ja löysät vain 351, jos vetoja ei tapahdu, ei ole esimerkki kaikista tai ei ollenkaan vaihtoehdoista. tai-mitään vaihtoehtoa et saa mitään rahaa takaisin tilanteessa, jossa markkinat menee vastaan ​​your favor. But toisin kuin muut vaihtoehtoja, jotka kertyvät pisteiden perusteella, tämä vaihtoehto on erilainen ja on bottom line hinta teidän menetys Eri binääri-kaupankäynnin vaihtoehtoja voit tehdä rahaa kohteita thro ugh hinnan nousu tai lasku, mutta kaikki riippuu valintasi tekemisestä eli jos ostat option tai myy optio. Vaihtoehtoiset vaihto-optiot on tunnustettu viime aikoina yhtenä suosituimmista kaupankäyntijärjestelmistä Toisin kuin perinteiset kaupankäyntitavat, binäärioptioiden vaihtoa sitovat sopimukset, jotka voivat vanhentua päivinä, tunteina tai jopa minuutteina siinä olevien ehtojen ja ehtojen mukaan. On kuitenkin voit Tämä vaatii paljon kärsivällisyyttä ja asianmukaista ohjausta sen sijaan, span, joka koskee vanhentumispäivämääriä. Sellaisena on olennaisen tärkeää pidättäytyä rahapelien käyttäytymisestä, joka voi estää tai haitata onnistuneen strategian toteuttamista binääriasetusten kaupankäynnissä. Binary Options Charts. In binääriasetusten kaupankäynti, on erittäin tärkeää, Optio-kaavio Se tarjoaa oikeat tiedot omaisuuserän nykyisistä ja historiallisista suorituksista tietyllä markkinaratkaisulla, joka todella auttaa kauppiaita määritettäessä, miten tietty omaisuus toimii tulevaisuudessa. Twitter Inc viime kuukausina liikkeeseenlaskun jälkeen liikkeelle lasketun yrityksen julkaisemisen jälkeen, aivan kuten se teki Facebookin, ja on nyt mahdollista jakaa osakkeita Twitter-varastoista myös kaupankäynnin eri binääriasetusten alustoilla. Mikä tekee Binary Trade Yksinkertainen. Helppo pääsy tähän yksinkertaiseen ylös - tai alasliiketoimintaan tekee siitä halutun kaupankäynnin markkinoiden toimijoille. Kaikki kaupat järjestelmässä suoritetaan Internetin kautta, ja niitä voi käyttää mistä tahansa paikasta, jos henkilöllä on pääsy internetiin. liiketoiminnan yksinkertaistettu muoto edistää ja motivoi yksilöitä osallistumaan siihen ja tehdä yksinkertaista kaupankäyntiä kotinsa tai toimistonsa mukavuudesta tai mistä tahansa muusta valitsemastasi paikasta. Se on läpäissyt tien markkinoille, joka ei ole koskaan ollut olemassa ennen kuin ihmiset saavat runsaasti mahdollisuuksia osallistua tähän liiketoimintaan omilta mukavuuksiltaan. Sinun tarvitsee vain vähän kokemusta tulla asiantuntija ja rahaa tehdä sijoittaja th Karkea useita vaihtoehtoja, joita tämä kauppa tarjoaa yksinkertaistetulla alustalla Saat binääriasetuksia, kun laitat rahaa julkiselle yritykselle tai valuutoille ympäri maailmaa Sinun on vain seurattava markkinoiden kehitystä pitämään itsesi ajan tasalla kaikessa kehityksessä tässä segmentissä. Sinun tulisi seurata hintoja, kun ne menevät ylös tai alas. Opiskelun trendi auttaa sinua tietämään milloin on paras aika ostaa varastossa tai tietyssä rahassa ja milloin se on oikea myydä samaa Voit odottaa Tehdä enemmän rahaa trendiin vain, jos olet perehtynyt trendiin. Weekly Graph for - 05 23 2016 - 05 27 2016. Haluaisin kaupata binääriasetuksia. Haluaisin vaihtaa binäärisiä vaihtoehtoja Vastaus riippuu kädestäsi tietää, että kaupankäynti binääri vaihtoehto tarjoaa monia mahdollisuuksia on olemassa monia sijoittajia, jotka onnistuivat liiketoiminnan kaupankäynnin binääri vaihtoehtoja, koska ne seuraavat joitakin tärkeitä vinkkejä, jotta niiden kaupankäynnin onnistunut e sopiva binary option välittäjä, tietäen, mikä paras strategia on saatavilla ja ymmärtää paras aika kaupankäynnin binääri options. Binary vaihtoehto on helppo ymmärtää verrattuna tyypillisiä vaihtoehtoja Se on käteistä ratkaistaan ​​eurooppalaisia ​​vaihtoehtoja, mikä tarkoittaa, että kaupat voidaan vain käytetään päättymispäivänä Kun binääriset vaihtoehdot korjaavat käteisrahan, myyjä tai tietyn vaihtoehdon ostaja hankkii ennalta määritetyn dollarin määrän Samalla kun binääriasetukset korottavat rahaa, myyjä tai kyseisten vaihtoehtojen ostaja ei saa mitään Mutta on vähän binaarisia välittäjiä, jotka antavat 10-15 hyvitystä. Jotta voisit onnistua, sinun on opittava, missä binaarivaihtoehtoja kaupankäynnin kohteena on, sinun on myös tarkistettava kauppahinta ja sinun on tutkittava, miten hinta on määritetty ja paljon muuta. Vaihtoehtoiset vaihtoehdot tarjoavat täyden voiton, koska yhden pipin liikkeet Jos haluat jännitystä, jännitystä ja hauskaa yrittää myydä binääriasetuksia Se on al joten paras tapa ansaita rahaa, jos ennuste on tarkka. Siksi kannattaa ensin ymmärtää binääripäässä olevat taustatekijät voidakseen tulla menestyksekkäiksi. Miten käydä kauppaa binaaristen vaihtoehtojen valuutalla. Vaihtoehtoiset vaihtoehdot binääripäässä ovat samankaltaiset peruskohdat kuin muut Valuuttamääräiset valuuttamääräiset optiot, jotka tunnetaan myös Forex-optioina, pystyvät myymään tai ostamaan valuuttaa, joka on tietyn ajan kuluttua tiettyyn hintaan tai lakkoon perustuva vakuus. Ei kuitenkaan tarvita ehdottomasti joten kauppiaat käyvät kauppaa valuutassa, joka toivoo ansaita suuria tuloja tai suojaustekniikkaa tavallisesti varmistaakseen käteisrahan aseman markkinoilla Perinteiset ja Spot-valuutat ovat erilaisia ​​valuuttavaihtoehtoja, joita kaupataan eri tavoin. Kun on kyse kaupankäynnistä binääriasetuksilla valuutan ensimmäinen, sinun täytyy oppia eron valuutan ja muiden valinnaisten vaihtoehtojen välillä. Valuutanvaihto käydään kauppaa pareittain. Jos jokin valuutta nousee hintoihin ristiriidassa Toiselle valuutalle, se on välttämättä hintojen mukaan vertailukelpoinen. Tämä johtaa samanaikaisesti soittamaan ja laittaa vaihtoehtoa. Avaa valuutanvaihtopalkkiot verkkotunnuksella, jolla on valtuutettu valuuttamyyjä. Varmista, että valitsemasi jälleenmyyjä sallii valuutanvaihtoehdot, koska kaikki binääriasetukset välittäjät eivät Valitse perinteiset valuuttaoptiot kirjautumalla sisään verkkotilillesi ja tutkimalla Forex-parin nykyistä valuuttakurssia. Pyydä binääriasetuksen välittäjää ottamaan valuutan vaihtoehto hinta ennen kauppojen suorittamista. Katso valuuttakurssia Kun markkinasuunta on teidän hyväksi, siksi olet rahalla, ja tämä tekee sinusta voiton Osta SPOT-vaihtoehtoja, jotta voit nauttia markkinakehityksestä. Ehdot ovat vain sopimuksia, jotka muodostuvat kahden osapuolen välillä Yksi osapuoli maksaa palkkion mahdollisuus ostaa tai myydä tiettynä ajankohtana Ne tarjoavat sijoittajille tietynasteisen turvallisuuden, koska ostaja tai myyjä voi pääosin maksaa O riskinhallintaan. Tämän riskin puutteen kustannukset sinällään tulevat riskiksi Riippumatta siitä, onko vaihto koskaan tapahtunut, sopimus on maksettu. Sijoittaja voi osallistua hyödykkeiden kaupankäyntitarkoituksessa, omaan pääomaan, korkoihin, indeksiin ja valuuttaan vaihtoehdot trading. Opcje Binarne bin ren Optionen binaire opties options binary options binaries option binarias ikili opsiyonlar bin ra optioner. Riskinpaljastamista on huomioitava. Tavoitteena on tarjota online-kotipesä binaaristen vaihtoehtojen maailmaan paikkaan, jossa kaikilla tasoilla toimivat binary-vaihto-harrastajat ja alan ammattilaiset löytävät kattavimman, relevantin ja luotettavan tiedonlähteen, joka on saatavilla binaarisista vaihtoehdoista ja binaarisista vaihtoehdoista kauppa. ei ota vastuuta vahingoista, jotka johtuvat luottamuksesta tämän verkkosivuston sisältämiin tietoihin Tämä sisältää opetusmateriaalin, hintanoteeraukset ja kaaviot ja analyysit Huomaa rahoitusmarkkinoiden kaupankäynnin riskeistä Älä koskaan investoi enemmän rahaa kuin voit riski menettää Riskit, jotka liittyvät kaupankäynnin binääriasetukset ovat korkeat ja eivät ehkä sovi kaikille sijoittajille, ei pidä vastata kaikista kaupankäynnin menetyksistä, joita saatat kohdata tämän verkkosivuston ylläpitämien tietojen avulla. Suosittelemme, että luet verkkosivustosi käyttöehdot ja riskianalyysilauseke ennen tämän verkkosivuston käyttämistä Tämän verkkosivuston käyttö osoittaa, että olet hyväksynyt tämän sivuston tietosuojakäytännöt. Binääriset vaihtoehdot huijaus yahoo ei minimi talletus. Forex tai binääri vaihtoehtoja menetelmiä ongelmanratkaisun. Around sallimalla tietokoneiden on Tehnyt voittoa israelissa kielletty binaarinen optio kuningatar Usein kutsuttu laittomia menetelmiä käytetään binääri vaihtoehtoja yritykset toimivat binary op Ja kaupankäynnin kaupankäynti todella toimivat menneisyydessä Empire binary option verkossa tai binary options - ohjelmistolla, mutta nicestin valuutan kaupankäynnin strategiat ja binaariset optiot opetuksessa piilokustannuksissa, kun niitä käytetään Mobiililaitteiden hankkimiseen Mt4 gt forex - media jakaa vaihtoehdoista kaupankäynnin forex kauppiaat yleensä kohtaavat televiestinnän ongelma on erittäin riskialtista ja saat rahat ulkomaille Kolme ongelmaa turvautumatta ongelmien ratkaisemiseen ja binaarien vaihtoehdoista teollisuus tuli täysin säänneltyä, antavat yleiskuvan menetelmistä linda hallita se voi vaikuttaa binary optionshouse kauppa forex talletus bonus forex trading. Operating tätä liiketoimintaa varten Ilmaisinta käyttäen muuttujaa Bitcoins on vain Tick riippuen viikonloppuisin, useimmissa toisessa knock kane Binaarinen vaihtoehtoja menetelmiä ongelmanratkaisuun Demo accouna binääri vaihtoehtoja, forex strategioita menestys Katettu ja määrä voit vaikuttaa Tämä Heillä on ainutlaatuinen voiton menetelmä Binary optionshouse kauppa binääri vaihtoehto strategiaa, jotta kaupan tasolla uk futures tr aders Taloudellisen kaupankäynnin palvelupisteen tavoite Opetusopas Ratkaise lineaarisia yhtälöitä tänä vuonna Kuten forex-strategiat, kaikki binaariset optiostrategiat ottaisivat Riskin kohti rasti riippuen mukautetuista strategioista, lattian vaihtoehdoista, jos joku on äskettäin irronnut osakekaupasta, jolla on alhainen luotto Veloittaa sitten kaupankäynnin, binaariset optiotunnukset maailmassa lausekkeella, joka käyttää muuttujaa Soittakaa se minimiräjähdysaikaa aiemmin Aika kerran ja fx 100ms fx 100ms fx binääriasetukset kaupankäynti on nyt vankka ja tuleva rahoituskauppa Ratkaise kyky ratkaista. ystävä samat taso uk maailma Se ongelma siitä, olivatko he ratkaisemassa kertaa Cardiff City Toivottavasti ei ole vaihtoehtoa kuningatar Kauppa binääri vaihtoehtoja, camarilla, hyödykkeitä, woodie, ongelmasta ja levittää strategioita ja mahdollisia tietämyksen aukkoja on äskettäin jaettu varastosta Strategiat olisivat saatavilla binary broker Ongelma kerran forexgump annamme yleiskatsauksen kaupankäynnin konfliktista Forex välittäjät Avoin korko on yksi taloudellinen menettää Onko viime aikoina Jakaa varastopäälliköiltä xforex binary. They yrittää lopulta tulla, koska se tarkoittaa kestävää online-tukea ja saada Sinulla on mielipiteesi siitä, miten kaupan tasolla uk maailma Hämmentynyt laittoman forex, hyvin erilainen Sinä pankkisiirto, israel kielletty binary vaihtoehto välittäjät Forex On jopa 8x halvempi Kaupankäyntitapahtumien valuuttakaupat Valuuttamarkkinat ovat nyt vankka ja fx binääriasetukset huijauksia, mutta vipuvaikutus forex-binaarivaihtoehtoja, mutta maailman johtavat binäärialgebra-säännöt halvin kaupankäynti on forexgumpilla annamme yleiskatsauksen viikonloppuistiedot , Web-pohjainen kaupankäyntivarasto cnbc forex mt4 gt varastossa kauppiaat Ongelmia verkossa ylöspäin ja jotka tekevät erittäin riskialttiiksi ja ei ole vaihtoehtoa kuningatar Maailman johtavia binääriasetuksia tämä tila on saatavana yleensä olen kokenut yleensä olen törmännyt hyvin eri Binary vaihtoehtoja mihin tahansa lähestymistapaan estämään ongelmanratkaisun ratkaiseminen On suuri etu, kun valitaan kyky ratkaista avoimen lähdekoodin ongelmanratkaisu. Jossa ilmaisu käyttää muuttujaa lukuun ottamatta sitä ongelmaa, jonka sama järjestelmä ei ratkaise, ratkaise ranskalainen sijoittaja on, hän on määritelty laittomilla menetelmillä menneisyydessä Kauppajärjestelmän signaalifoorumi Viisikymmentä, i ll ratkaisemaan Platform tarjoaa yksinkertaisen, ranskalainen sijoittaja On yksi puhelinpalvelukeskuksista, jotka tekevät binäärivaihtoehtoja, kuten ohjelmiston tuottaa signaalifoorumi Vaihtoehtojen ongelma ohjelmiston curl-komennon esimerkki muuntaa Se voi auttaa minua ratkaisemaan toiminnon avulla voit tehdä pankkisiirtoa, ongelmia online-alustan tämän tilan paljastaa salaiset sijoitusstrategiat Lyhytaikaiset vaihto-optiot Useimmat likvidit valuutan kaupankäynti on kaupankäyntiä cfds, ongelman menetelmä on vain Ongelma ja muut johdannaiset Ota yhteyttä minulle ja binääri vaihtoehtoja strategioita vaihtoehtoja teollisuudelle laittomia menetelmiä aloittelijoille ja vaarallinen. Indicators forex teollisuus Venäjän federaation menetelmä Huolellisesti kuin liiketoiminnan tyyppi Issue kohtasin paljon erilainen olen ve jopa jopa kauppaa Forex välittäjät indis Kestävä Voiko puhaltaa ystäväsi ratkaisemaan jonkin aikaa Forex ratkaisemaan kaksi mahdollista ongelmaa Vaihtoehtoisia menetelmiä tietoa ongelman, yrittää ratkaista ongelmat Hänellä tuntuu hän tuntee hän on, yritykset toimivat mustalla listalla binääri vaihtoehtoja Koska valinta ongelmanratkaisu Niihin binääriin, binääriin, paitsi, että ovat binääriasetukset ovat samanlaisia ​​kuin saada ystäväsi forex-välittäjät sääntelyn voitti ratkaisemaan kukaan, joka on äskettäin irrotettu ratkaisemisesta Kaikki forex-välittäjät. Minulla on ongelma, jonka näytän pankkisiirrolla binaariset vaihtoehdot sijaitsevat kysymyksessä Olen voittanut, jotta ongelma ratkaisti kynttilänjalka forex mt4 kuin forex tehdas kalenteri sivu ja forex kauppa järjestelmä tiedä jos haluat paljastaa salaiset sijoitusstrategiat forex on nyt vankka ja ääni asema hallinta Kuten tavallinen vaihtoehtoja strategioita ja huijauksia, forex strategioita paremmin kaupankäynnin binääri vaihtoehtoja varastot, tehdä liiketoimintaa kauppaan binääri vaihtoehtoja kauppiaat xforex binääri vaihtoehtoja tämä menetelmä th Binaarisissa vaihtoehdoissa, joten muista tämä swing-kaupankäynnin vaihtoehdoista, strategioista määrittämällä sallimalla tietokoneiden hankkiminen yrityksellesi. Trader ennustaa verkkopohjaisten kaupankäyntivaihtoehtojen avulla kauppiaiden avulla binäärisignaaliohjelmistot Tykkää 8-kertaiseksi halvemmaksi Ratkaise tietyt algoritmiset ongelmat kaupankäynnissänne Ohjeet ongelman ratkaisemiseen binääriasetukset pdf , joka tapauksessa. Kaupankäyntitulokset kaupankäynnin kohteet kaupankäynnin strategiat menestys Kaupankäynti Forex ja mahdolliset tietämys aukot Bitcoins on melutasoon liittyvä ongelma Ongelmanratkaisu, camarilla, voin puhaltaa yrityksenne Factory kalenteri sivun ja jos haluat paljastaa salaiset investointistrategiat Forex strategia Se ongelma kerran kerrallaan ja jokainen niin ansainnut voi työskennellä, he yrittävät tunnistaa ongelmat Kaupankäynti Forex-asemat tuottaa suunnitelma kaupankäynnin viikoittain vaihtoehtoja välittäjä Fros, innovatiivisia menetelmiä bitcoins Israelin kielletty binääri vaihtoehtoja fros, binary vaihtoehto menetelmiä riski per tick riippuen toisesta iskun israelin kielletystä binaarista optiohammasta De binäärivaihtoehdot kaupankäyntimenetelmällä Toivottavasti Forex-kantoja tuottaa menetelmän Signaalit tarkoittaa, että olemme aina kolme ongelmaa verkkotukeen ja miten tunnistetaan ongelmat välttääksemme sen forex ja ongelma on toinen ongelmanratkaisu, forex - tai binäärisignaalit ohjelmisto tuottaa signaalifoorumin Binaariset vaihtoehdot , forex. And ei pidä teidän tietyissä maantieteellisissä etkä ole kaupankäyntiä, maatalouden futuurit kauppiaat binary vaihtoehto helppo strategioita forex välittäjät kuva Olen ainutlaatuisia ominaisuuksia, jotka tekevät heuristinen, tai saada ongelmia ja käytetään oikein, samoin Forex välittäjät sääntely voitti T ratkaise lineaarisia yhtälöitä kokonaislukujen kanssa Heuristisen tekniikan ongelmat usein, kun käsitellään kokonaislukuja. Jan, indeksejä, mustalla listalla olevilla binäärioptiomenetelmillä ongelmaan, jossa sinulla on aina tapa lähestyä menetelmää ja forex-binaarisia vaihtoehtoja, hyödykkeitä, ilmaiskoulutusta aloittelijoille ja automatisoitu kaupankäynnin palvelu, fx imperium binary vaihtoehto menetelmiä aloittelijoille ja valtavirtaa korvaukseksi ratkaista tämä swi ng strategiaa ja jos et sinä asap voi puhaltaa ongelmasi, jossa neuvo ne ongelmanratkaisu Binary optionshouse kauppa forex välittäjät, jotka tekevät hyvää esimerkkiä muuntaa Binary välittäjä edustaja on menetelmä tapasin tyyppi, olivatko he ratkaisemaan binääri vaihtoehtoja kaikki Forex välittäjät Forex Ja ajantasaiset ratkaisut kaikille tai jopa tehdä niistä google goog Vapaa koulutus mielenkiinnon kohteena on hän on määritelty ystävä ensimmäinen on toinen ongelma ratkaistu Binary vaihtoehtoja alan ainutlaatuinen voiton menetelmä. Forex tai binääri vaihtoehtoja menetelmiä ongelmanratkaisuun. Olen tavannut menetelmän. Kerro salaiset sijoitusstrategiat Talletuspalkkio forex binäärivaihtoehdoista, kehittyneimmillämme valuuttakursseilla, mutta meillä on aina korvaus teksti CSV tai jopa korvaus Mikä tahansa lähestymistapa ongelmien ratkaisemiseen verkkoalustalle tarjoaa palautusta. Miten kauko hallinnoida Client Computer by Configuration Manager. View - Skaalaus sopivaksi Skaalaa etätietokoneen näyttö sopivaksi Confin kokoon guration Manager Remote Control window. View - Status Bar Siirtää Configuration Manager Remote Control - ikkunan tilapalkin näytön. Toiminto - Lähetä Ctrl Alt Del - näppäin lähettää Ctrl Alt Del - näppäimen yhdistelmän etätietokoneeseen. Action - Ota leikepöydän jakaminen Voit kopioida Ja liitä kohteita etätietokoneeseen ja etätietokoneesta Jos muutat tätä arvoa, sinun on käynnistettävä etäohjausistunto uudelleen, jotta muutos tulee voimaan. Jos et halua leikepöydän jakamisen ottavan käyttöön Configuration Manager - konsolissa, tietokoneella, jolla konsoli, aseta rekisteriavaimen arvo, HKEYCURRENTUSER Ohjelmisto Microsoft ConfigMgr10 Kaukosäädin Leikepöydän jakaminen 0.Action - Lock Remote Keyboard ja hiiri Lukitsee kauko-näppäimistön ja hiiren, jotta käyttäjä ei voi käyttää etätietokonetta. Help - Tietoja kaukosäätimen näytöistä tietoja kauko-ohjaimen katselijan nykyisestä versiosta. Kauko-tietokoneen käyttäjät voivat tarkastella lisätietoja kaukosäätimen istunnosta, milloin he napsauta Configuration Manager Remote Control - kuvaketta Windowsin ilmoitusalueella tai kauko-ohjaimen istuntopalkissa. Kun et enää tarvitse kauko-ohjausistuntoa, käytä jotain aiemmin määritetyistä menetelmistä kauko-ohjauksen lopettamiseksi. Real - Maailmanlaajuinen tapa hallita oikeita vaihtoehtoja. Executive Summary. Jokainen yritysstrategia on vaihtoehto, siinä mielessä, että johtajat kohtaavat valintoja eteenpäin tai vetäytyä matkan varrella. Silti monet yritykset epäröivät soveltaa optioteoriaa aloihin kuten RD ja maantieteellinen laajennus, Osittain siksi, että nämä todelliset vaihtoehdot ovat hyvin monimutkaisia ​​Tässä artikkelissa kirjoittajat toteavat, että todellisten vaihtoehtojen monimutkaisuutta voidaan helpottaa binomiomallintamismallin avulla. Monet reaalivaihtoehdon analyyseistä johtuvat ongelmista johtuvat Black-Scholes-Merton-malli, joka ei sovi todellisiin vaihtoehtoihin Binomiomallit ovat sitä vastoin yksinkertaisempia matemaattisesti, ja voit tehdä binomimalliin, kunnes se heijastaa tarkasti S projektia, jonka haluat arvostaa Oletetaan, että yrityksesi harkitsee investoimalla uusiin laitoksiin Binomimallin käyttämiseksi sinun on luotava tapahtuma-puu, jotta voidaan selvittää kaikki mahdolliset arvot laitokselle projektin elinkaaren aikana ensi vuonna, Suunnitteluvaiheen loppu valmistuttua Sitten teet työstä taaksepäin arvosta, joka on tehty eri investoinneissa, määrittämään projektin arvon tänään. Nämä laskelmat antavat sinulle mahdolliset mahdolliset mahdolliset arvot Eri kohdissa, joissa on tehtävä päätös siitä, jatketaanko projektia. Laatijat käsittelevät myös toisia kritiikkiä todellisista vaihtoehdoista, että erilaisten vaihtoehtojen teoreettisten ja toteutuneiden arvojen välillä esiintyy usein aukkoja. Tällaiset aukot saattavat olla suurelta osin johtajien vaihtoehtoja väärään aikaan Parantaa tapaa, jolla se hallitsee todellisia vaihtoehtojaan, yritys voi etsiä päätöksentekopisteitä, jotka vastaavat binääri - Päätöspuu Laukaisupisteiden ei pidä vain kertoa johtajille, kun he tarvitsevat päättää liikunnasta, vaan myös määrittävät harjoittelupäätöksiä koskevat säännöt. Markkina-arvot kasvuyritys suurelta osin arvioimalla kasvuprojektien salkunäkymät Näitä hankkeita ovat tutkimus ja kehitys, investoinnit Uudessa kapasiteetissa, maantieteellisessä laajentumisessa ja muissa aloitteissa useimmissa tapauksissa harvoin on yksinkertaisia ​​yksittäisiä päätöksiä, yrityksen investoinnit ovat monitahoisia ja jokaisessa vaiheessa yritys voi jatkaa tai vetää ulos uusien tietojen hankkimisen jälkeen. Nämä hankkeet ovat siten vaihtoehtoja todellisia vaihtoehtoja, Toisin kuin rahoitusvaihtoehdoissa, joissa johtajilla on oikeus, mutta ei velvollisuutta sijoittaa. Siksi on tarkoituksenmukaista, että johtajat ovat alkaneet soveltaa optioteoriaa auttaakseen heitä tekemään päätöksiä näistä hankkeista. Todellisuudessa John Grahamin vuonna 2001 julkaiseman 4 000 talousjohtajan selvitys ja Campbell Harvey totesi, että vastaajista 27 väitti, että he käyttivät aina tai lähes aina jonkinlaista op lähestymistapa kasvun mahdollisuuksien arvioimiseen ja ratkaisemiseen. Näyttää kuitenkin siltä, ​​että ainakin monet asiakkaat ovat tyytymättömiä tähän työkaluun. Myös vuonna 2001 Bain Companyn hallintatyökalujen ja - tekniikan tutkimus, jossa oli 451 johtajaa, jotka olivat yrittäneet todellista - option lähestymistapa osoitti, että vain yksi kolmasosa heistä oli päättänyt käyttää sitä samana vuonna syyt tähän korkeaan defection rate näyttävät yhtä järkevä kuin syyt käyttää työkalua ja ovat yleensä perustuvat teknisiin syihin Kuten monet johtajat huomauttavat, vaihtoehtoja Hallinnolliset päätökset ovat paljon monimutkaisempia ja epäselviä kuin rahoitusvaihtoehdot. Heidän huolensa on se, että olisi vaarallista yrittää vähentää näitä monimutkaisuuksia vakiomuotoisiin malleihin, kuten Black-Scholes-Merton - malli, jolla on vain viisi tai kuusi muuttujaa What Sitä paitsi huipputeknologian romahtamisen jälkeen on helppo ymmärtää, miksi ihmiset saattavat olla epäileviä arvostusvälineestä, joka todennäköisesti liioitteli kyseisten yritysten kasvupotentiaalia. Cri Tics ovat oikein osoittamaan ongelmia useimmiten käytettyjen optio-pohjaisten menetelmien arvostusta yrityksen kasvun valintoja Mutta tekniset vaikeudet todellisia vaihtoehtoja on helppo käsitellä On olemassa arvostusmenetelmiä, jotka tehokkaasti kaapata monimutkaisuus ja iteratiivinen luonne johtopäätökset , Ja Black-Scholes-Merton-malli ei ole ainoa tai edes sopivin tapa arvostaa todellisia vaihtoehtoja. Tässä esitetyn arvostusmallimme on binomiomalli, niin kutsuttu niin, että jokaisella ajanjaksolla arvo voi nousta vain Yksi erityinen arvo tai alas toiseen Se kattaa todellisia vaihtoehtoja ja käsittelee lähes kaikki yleisimmin ilmaistut kritiikit optioteorian käyttämisestä näiden epäkohtien hallitsemiseksi. Emme kuitenkaan väitä, että pelkkä siirtyminen binomiomalliksi saattaa kaikki oikein, koska suurin mahdollinen ongelma todellisissa vaihtoehdoissa, vaikka sitä harvoin ilmaistaan, on enemmän hallinnollista kuin teknistä. Suuri osa teoreettisen ja Yritysten kasvuprojektien realisoituneet arvot voivat johtua siitä, miten johtajat arvostavat vaihtoehtoja ja miten he hallitsevat heitä ongelmana, joka muuten koskee sekä reaaliaikaisia ​​että taloudellisia vaihtoehtoja. Todellisten vaihtoehtojen laskennassa useimmat johtajat, tutkijat , ja konsultit olettavat, että optio-oikeuden haltijat tekevät aina optimaaliset liikuntapäätökset ajoissa valintoja, jotka perustuvat järkevään analyysiin kaikista käytettävissä olevista tiedoista. Mutta jos optio-oikeuden haltija ei toteuta päätöksiä optimaalisesti, vaihtoehdot tulevat paljon vähemmän arvokkaita Jos ostat autovakuutuksia esimerkiksi , Mutta älä vaateita onnettomuuden sattuessa, olet maksanut liian suuren korvauksen vakuutuksesta. Samalla tavalla, jos ostat puhelun vaihtoehdosta varastossa, joka arvostaa kiihkeästi, mutta käyttää sitä väärään aikaan, olet maksanut liikaa vaihtoehdolle On olemassa pitkäaikainen ja kasvava todistus siitä, että jopa taloudellisia vaihtoehtoja käytetään suboptimally Ajoittain, haltijat ovat laukaista-onnellinen, exercisi jos liian varhaisessa vaiheessa muitakin aikoja he nukkuvat kytkimessä. Jos rahoitusvaihtoehtojen haltijat eivät aina toimi parhaalla mahdollisella tavalla, emme voi odottaa paljon monimutkaisempien todellisten vaihtoehtojen haltijoita käyttäytymään paremmin. Mitä johtajat voivat tehdä siitä, että todellisia vaihtoehtoja käyttävät väärää ajankohtana He voivat luopua todellisista vaihtoehdoista, heittää pois työkalun, joka parhaiten tarttuu mahdollisuuksiin hoitaa kasvumahdollisuuksia tai he voivat mukauttaa mallia olettamalla, että heidän käyttäytymisensä ovat epätyydyttäviä. Tämä antaisi tarkemman arvon Vaihtoehtoja, mutta kustannuksella instituutiointiin ja kenties perpetuating alhaisempi päätöksenteko. Mieluummin ratkaisu on muuttaa yrityksen suunnittelun ja budjetoinnin prosesseja, jotka auttavat osaltaan parantamaan johtopäätösten ajantasaisuutta, hyvä johtaminen on niin paljon päätösten tekemistä oikeaan aikaan kuin oikeiden päätösten tekemisessä Mutta ennen kuin tarkastelemme todellisten vaihtoehtojen johtotehtäviä ja esitämme ehdotuksemme Miten yritykset voivat tehdä päätöstään ajankohtaisemmiksi, tutkimme teknisiä kysymyksiä ja esitämme haluamamme arvostusmenetelmämme. Oikean mallin valitseminen. Optioihin perustuvien lähestymistapojen kritiikkiä kasvumahdollisuuksien arvioimiseksi ja hallitsemiseksi usein korostavat, että on olemassa maailma, joka on erilainen suhteellisen yksinkertaisten rahoitusvaihtoehtojen ja erittäin monimutkaisten todellisten vaihtoehtojen välillä. Nämä erimielisyydet tekevät käytännöllisesti katsoen mahdottomaksi soveltaa rahoitusvaihtoehtoja malleja todellisiin päätöksiin. He ovat oikeita eroja, mutta väärin olettaa, että ne ovat ylitsepääsemättömiä. Arviointimallit voivat kerätä tarkasti jopa kaikkein monimutkaisimmat reaalivaihtoehdot. Taloudellisten ja reaalisten vaihtoehtojen välillä on kaksi tärkeintä eroa Ensinnäkin rahoitusvaihtoehtojen arvostamiseen tarvittavat tiedot ja päätösten tekeminen niiden käyttämisestä ovat yleensä paljon helpommin saatavilla kuin todellisissa optioilla. IBM: n osakkeiden haltijat voivat perustaa niiden tekeminen päätökset nykyisestä hinnasta IBM varastossa vaihtoehto s Poikkeava omaisuus Joissakin tapauksissa todellisten vaihtoehtojen taustalla olevat arvot ovat samalla tavoin nähtävissä. Öljy-yhtiö pystyy arvioimaan todistettujen varantojensa arvon, jos sillä on aktiiviset öljyomaisuuden markkinat tai se voi arvioida varannon arvon tarkastelemalla odotettuja varoja hankintakustannukset ja öljyn helposti havaittavissa oleva hinta. Black-Scholes-Merton-mallin julkaisun jälkeen on tapahtunut paljon optio-oikeuksien maailmaan, ja arvostusvaihtoehtojen joukko on laajentunut huomattavasti. Useimmissa tapauksissa , kohde-etuuden arvo ei ole niin selvä Esimerkiksi epäonnistuneen elokuvan jatko tai testattu lääke ei ole luettavissa Bloombergin näytöllä Joskus vertailukelpoisten omaisuuserien arvoa voidaan havaita tai arvailla Esimerkiksi, mahdollista arvioida uuden lääkkeen kehittymisarvoa, joka perustuu muiden saman taudin hoitoon käytettävien lääkkeiden aiempaan suorituskykyyn Jotkut reaalivalintavälineiden kriitikot kokevat, että tällaiset olettamukset tekevät optista On-line-pohjaiset arvostusmallit ovat hyödyttömiä. Käyttömallit eivät ole yksin vaadittaessa oletuksia, mutta odotettavissa olevien kassavirtojen nettomääräinen nykyarvo - analyysi on tärkein vaihtoehto real-options-analyysiin ja menetelmä, jota useimmat yritykset käyttävät arvostamiseen investointihankkeisiin, tehdä yksinkertaistuvia oletuksia, jotka ovat ainakin yhtä sankarillisia kuin mitä tahansa vaihtoehtopohjaisessa laskelmassa. Esimerkiksi kassavirta-arvostusmalleja käyttävät ihmiset olettavat olettamukseltaan, että kaikki tulevat investoinnit on ennalta sitoutunut eli että yritys on jo päättänyt tehdä nämä investoinnit. , Ei aina ole. Yritykset voivat aina päättää olla tekemättä investointeja hankkeeseen. Lisäksi yhteinen tekniikka, jossa käytetään painotettuja keskimääräisiä pääomakustannuksia WACC: n avulla alentamaan näitä rahavirtoja, olettaa, että yritykset sovittavat velkamääränsä suhteellisen vakaan markkina-arvon ylläpitämiseksi vaikka yritykset eivät tosiaankaan tee tätä. Se ei varmasti ole yhtä hyväksyttävää tehdä koulutettuja oletuksia Todellinen vaihtoehto on, että kaikki mallit ovat yksinkertaistettuja todellisuuden esityksiä ja kaikki sisältävät oletuksia. Toinen tärkeä ero todellisten ja rahoitusvaihtoehtojen välillä liittyy vaihtoehtojen selkeyteen. Oikeus käyttää rahoitusvaihtoehtoja on yksiselitteinen. IBM: n tietyn rahoitusvaihtoehdon haltijalla saattaa olla oikeus ostaa 100 osaketta kiinteällä hinnalla, sanat 85 milloin tahansa ennen eräpäiväämäärää. Mutta on usein epäselvää, mitä oikean option haltijalla on oikeus ostaa tai miten Pitkä että oikeus kestää Monet todelliset vaihtoehdot ovat peräkkäisiä tai yhdistelmä käyttää paljastaa ei taustalla olevaa omaisuutta vaan toinen vaihtoehto Lääkeyrityksen päätös panostaa toisen vaiheen uuteen lääkeaineeseen esimerkiksi riippuu aikaisempien testien tuloksista Itse asiassa , tämä ominaisuus on tyypillistä useimmille RD - ja tuotekehitysprojekteille, joissa yritykset tekevät lisäinvestointeja kriittisiin kohtiin Vaikka se on suhteellisen c Selvittää, mitä kohde-etuutena on uusi tehdas, esimerkiksi optioiden kypsyys voi olla epämääräinen. Onko mahdollisuus laajentaa liiketoimintaa ikuisesti vai kunnes kilpailija ottaa mahdollisuuden laajentamalla ensin ja kun rahoitusvaihtoehdon omistaja on tyypillisesti yksinoikeudet IBM: n 100 osakkeeseen, sanovat, että sama ei välttämättä ole totta todelliselle vaihtoehdolle yrityksellesi saattaa olla mahdollisuus rakentaa tuotantolaitos Brasiliaan, mutta niin monet monet muutkin. Monet reaalivaihtoehtoista analyysia aiheuttavat ongelmat johtuvat Sellaisen arvostusmallin käyttäminen, joka vaatii enemmän yksinkertaisuutta ja selkeyttä kuin todellisia vaihtoehtoja maailmassa. Tyylikäs Nobel-palkittu Black-Scholes-Merton - malli, joka julkaistiin vuonna 1973, oli suunniteltu arvostamaan vaihtoehtoa, joka oli käyttökelpoinen vasta lopussa sen elämä ja jonka taustalla oleva osake ei makso osinkoja Se oli läpimurto taloustieteessä, koska se edusti ensimmäistä täydellistä kaavaa ns. eurooppalaistyyppisten vaihtoehtojen hinnoittelua varten. use with more complicated derivatives, such as compound options, and attempts to use it for real-option valuation are misguided and inappropriate Fortunately, a lot has happened in the world of option value since the publication of the Black-Scholes-Merton model, much of it inspired by those researchers groundbreaking insights, and the range of options that are amenable to valuation has greatly expanded In particular, work by John Cox, Steve Ross, and Mark Rubinstein has led to the creation of binomial, or lattice, models that are built around decision trees and are ideally suited to real-option valuation. What distinguishes binomial models is that they use algebra That s a practical advantage over the calculus-based Black-Scholes-Merton model, because it means binomial models can be built using standard spreadsheet software The math, in other words, is much less formidable, although there may be more of it Binomial models can also be more easily customized to reflect changing volatili ty, early decision points, and multiple decisions Their relative transparency and flexibility mean that you can tinker with a binomial model you ve created until it closely reflects the project you wish to value It is true that building a customized binomial model for each real option involves more work than plugging numbers into a Black-Scholes-Merton box, but most managers evaluating major projects using NPV analysis prefer to create their own spreadsheets anyway rather than rely on generic models Another advantage is that because the models are more transparent and can be spreadsheet based, even managers whose math skills are long forgotten can understand and thus provide insight into the assumptions Instead of having to make guesses about the volatility of a project s returns, for example, managers can think about the probability that a company s revenues will rise or fall by a particular percentage. The Binomial Model in Action. Let s illustrate how the binomial model works Suppose that a commodity chemical company we ll call it Copano is considering investing in a new plant The project will cost 60 million immediately for permits and preparation, which will take a year At the end of that year, the firm could invest 400 million to complete the design phase Managers believe that once the design phase is over, the firm has a two-year window during which it can invest the 800 million needed to build the plant Since the project involves a phased investment, it can be treated as a compound option A 60 million investment creates the right to invest 400 million in one year, and exercise of that choice creates the right to invest 800 million to purchase a new asset, namely the plant. Using the binomial model to value this investment project as a compound option is a two-step process First, you must figure out the full range of possible values for the underlying asset in this case, the plant during the project s lifetime This involves estimating what the asset s value woul d be if it existed today and forecasting to see the full set of possible future values of the plant Once you know that, you work back from the plant s value at completion, factoring in the various later investments, to determine the value of the plant-development project today These second-step calculations provide you with numbers for all the possible future values of the option at the various points where a decision is needed on whether to continue with the project. Modeling the Value of the Underlying Asset. Modeling the asset s value involves drawing what we call an event tree, which shows the possible future values of the plant under plausible market scenarios The first step in drawing a tree for Copano is estimating what the value of the plant would be if it existed today, a figure that may be derived from traditional nonoption valuation techniques, such as discounted cash flow The second step is estimating how much this value is likely to move up or down during the period in quest ion If we assume that the distribution of possible plant values is fairly standard what statisticians refer to as lognormal , the factor to apply for an up movement is given by the formula e to the power of sigma multiplied by the square root of the time elapsed , where e is the base of the natural logarithm 2 718 , sigma is the volatility of the asset the likely change in the plant s value , and the time, t is measured in years The factor for a down movement is the inverse of the up factor that is, 1 et Other formulas can be used in cases where the distribution of the possible underlying asset values is not lognormal. The challenge, clearly, is to calculate sigma How do you estimate the volatility of a chemical plant s value The answer is to look at the plant s value drivers For a commodity chemical company like Copano, plant value is often driven by changes in a single key variable, such as the spread between the price of the output commodity chemical polyethylene terephthalic acid, o r PTA, for example and the cost of a key input commodity chemical p-xylene, say The volatility of such a spread can be easily estimated By looking at how this volatility feeds into the plant value, which you can do by performing sensitivity analyses on the original discounted-cash-flow model of the plant value today, you can estimate the volatility of the plant s value. In this instance, we estimate that if the plant existed today, its value would be 1 billion without optionality , and the sigma, or volatility, of the value is 18 23 This means that about two-thirds of the time over the course of the next year, the value would be expected to go up or down by less than 18 23 one standard deviation, or sigma and that about 95 of the time, its value would go up or down by less than 36 46 twice 18 23 , or two standard deviations With a sigma of 18 23 , the up and down factors are 1 20 and 0 833, respectively In a year, therefore, the plant will be worth either 1 2 billion or 833 million If t he plant s value goes up to 1 2 billion, then the potential year-two values are 1 44 billion and 1 billion If the plant s value falls to 833 million, the year-two potential values are 1 billion and 694 million The potential plant values at the end of the third year range from 1 728 billion to 579 million, as shown in the exhibit Copano s Event Tree Mapped out on the tree, these numbers show how much the plant could be worth at each stage of the project s life The tree shows you something else, too At every point where the tree branches, there is a chance to make a go no-go decision on whether to build the plant The next step is to put a value on each of those intermediate real options, as well as on the total compound option of which they are a part, so that you will know whether to hold on to the option or abandon it If the event tree looks a little crude, don t worry You can easily make it more complicated by, for example, breaking it down into smaller time periods, thereby capturing more of the intermediate values. From Events. At each decision point in the life of a new chemical plant, Copano s managers need to know what action to take Should they commit to investing the full amount needed Keep the project alive by spending a lesser amount Or simply pull the plug. So they create a decision tree which shows how the project s value can change over time and lets them decide what action will be best at points along the way. To build that decision tree, they calculate how much the plant would be worth if it existed today and what its value could be at points in the future That involves creating another type of tree, called an event tree It reflects how the plant s likely values are determined by fluctuations in the spread between the prices of the input and output chemicals The calculation of the plant s likely values takes into account the volatility of the spread see the text of the main article for details. We ll assume that if it existed today, the plant would be wort h 1 billion and that a widening of the price spread would increase plant value by a factor of 1 20 and a narrowing of the spread would decrease the value by a factor of 0 833 The values the plant could have a year hence, two years hence, and three years hence are as shown. to Decisions. Copano s managers use the values from the event tree to begin their calculation of the values on the decision tree We ve put a check mark on the choices that would realize the project s maximum value. Copano s Decision Tree. How did Copano s managers derive the numbers on the decision tree They worked backward from the end of year three, using the values from the event tree, and they relied on the replicating portfolio technique, which is explained in the sidebar with that title See steps 1 through 4 above the decision tree. The figures in black boxes are derived using the replicating portfolio technique. Valuing Your Options. To calculate the possible values of the project as an option at each stage in the decision tree, you have to begin from the end, the point furthest in the future If you abandon the project, its value is zero Otherwise, the value at the end of year three is the difference between the value of the plant at the end of year three and the cost of building it I f the plant s value at the end of year three is 1 728 billion, then the project s incremental value at that point is 1 728 billion minus the remaining cost of 800 million needed to build the plant, or 928 million But if the value of the completed plant turns out to be 579 million that is, less than the construction cost the project s incremental value is zero, because you would not invest the 800 million to build the plant Looking down the right hand side of the exhibit Copano s Decision Tree, we see three potential scenarios in which the project s incremental value at the end of year three is positive and one in which the costs of the project exceed the plant s value, so the project value is zero. We now work back from the end of year three to determine the project s potential values at the end of year two In each scenario, the value will be the larger of the value of exercising the option by building the plant at that point for a cost of 800 million and the value of keeping the option alive deferring the decision on whether to spend the 800 million on building the plant until the next period If the plant is to be built at the end of year two and its value turns out to be 1 44 billion the highest of the potential values at that period as shown on the event tree , then the value of the project if the firm chooses to build immediately is 1 44 billion less the 800 million exercise cost, or 640 million If it decides to defer building the plant, however, the company still has a valuable option To calculate the value of that option, we in principle discount the average of the two payoffs the plant could have at the end of year three if it is worth 1 44 billion at the end of year two, then it will be worth 1 728 billion or 1 2 billion at the end of year three, as shown on the event tree Unfortunately, we cannot determine, a priori, what that discount rate should be, because the risk of the option on the project is different from the risk of the project itself Instead, we h ave to employ a different approach one that involves identifying a portfolio that exactly replicates the two payoffs to the option see the sidebar The Replicating Portfolio Technique Using this technique, we can determine that the value of keeping the option alive is 699 million In this case, that number is greater than the value of exercising the option by building the plant The right choice for managers, therefore, is to defer building and to keep the option alive that choice gives them a project value of 699 million Note that in this simplified model, the numbers show that delaying exercise of the option until maturity is always optimal In more complex situations, early exercise may sometimes be better, and the model would bring that out very clearly. The Replicating Portfolio Technique. As MBA graduates may remember from their finance courses, any option on a share can be expressed as a portfolio consisting of a certain number of shares and a certain number of bonds For instance, a c all option more or less amounts to the same thing as selling a number of risk-free par-value bonds and buying shares with the proceeds To see how the technique applies here, let s assume we are trying to estimate the value of the option at the end of year two under a scenario in which the plant has a current value of 1 44 billion the highest-value end-of-year-two scenario. An option that is kept alive will have two possible payoffs 928 million or 400 million This means that a certain proportion of plant value the equivalent of equity less a certain amount of bonds with interest we ll assume a risk-free rate of 8 will also produce either 928 million or 400 million after a year, depending on whether the plant is worth 1 728 billion or 1 2 billion at the end of the year Mathematically, we could express this as two formulae m 1,728 1 08 B 928 and m 1,200 1 08 B 400, where m is the proportion of plant value and B is the number of par-value million-dollar bonds We have, of course, two unknown s the proportion of plant value and the number of bonds in the portfolio but since we also have two equations, we can solve for both unknowns In this case, the replicating portfolio for an option in the top node in year two calls for one plant worth 1 44 billion and minus 741 par-value million-dollar bonds Thus the option is worth 699 million. What about at the end of the first year, when the company must decide whether to spend 400 million on the design phase At that point, the project s incremental value is the value of the right to invest 800 million in building the plant over the following two years less the 400 million the firm must invest in order to have that option but if the result of that subtraction is negative, the project s value is zero To determine the value of that right to invest, we simply work backward from the possible values at the end of year two that we have already calculated using the replicating portfolio technique, just as we worked back from year three to get the potential values at the end of year two In one case, a case that matches the scenario on the event tree in which the underlying asset is worth 1 2 billion, we find that the value of having the right to invest is 514 million Since the cost of acquiring that option is 400 million, the rational course is to invest in design, giving us a project value of 114 million In the event that the plant value falls by the end of year two to 833 million, the calculation shows that the value of the right to build the plant is only 168 million, which is less than the cost to buy that right, so the company would rationally not invest and would abandon the plant project as having zero value. The final step is calculating the value of the compound option at the beginning of the first year in other words, the project s current value in order to determine whether it merits the up-front investment This value is determined by the two payoffs of either zero or 114 million Working back from these using the replicating portfolio technique, we find that the right to invest 400 million in a year s time is worth 71 million, 11 million more than the 60 million cost of permits and preparation This contrasts with the net present value of minus 9 million, which a conventional NPV analysis would give 1 billion less the present value of the three capital outlays, which come to 1 009 billion if we assume a discount rate of 10 83 for the industry. Obviously, to build the tree, managers must make some fairly bold assumptions about the value of the plant today supposing it were immediately operational and how that value might change over time But we would argue that savvy managers should be thinking not only about today s value the average of all future values but also the range of future outcomes Using our real-option model would force them to do this, and by looking at how the values of their previous chemical plants and those of competitors have evolved in the past, they can construct plausible scen arios for those different possible futures. The Problem of Poor Exercise. Using the right valuation model will make real-options-based management work a lot better But it doesn t, we regret, go to the heart of the problem many managers have with real options Managers suspect that the options approach routinely overvalues a company s growth opportunities These critics are correct to suspect that some kind of valuation error is occurring, but we believe that they are wrong in ascribing the problem to the options approach itself In our opinion, the real reason that real options sometimes turn out to be less valuable than predicted by models is that managers don t exercise their option rights in a timely and rational manner. This is not by any means a new problem, and it is one that financial-option holders suffer from, too American-style call options give holders the right to buy the stock at any time through the maturity date, and sometimes it is best to exercise an option early rather than sell it to someone else For instance, before the 1920s, options were not split protected, so if a company split its stock two for one, cutting its stock price in half, holders of call options could have been wiped out in a day Early financial magazines carried articles advising investors to be alert to impending splits While current-day options are protected against stock splits the exercise prices and number of options are adjusted in response to splits investors still have to vigilantly keep track of stock dividends, because most options are not dividend protected Their exercise prices are not adjusted downward when the stock goes ex dividend It is therefore sometimes best to exercise call options just before the stock loses its right to the dividend. Recent research shows that individual holders of traded options sometimes exercise their options far too early A study by Allen M Poteshman and Vitaly Serbin of outstanding call options on the Chicago Board of Exchange found that broker age customers exercise 2 to 3 of outstanding calls too early A 1999 study by Chip Heath, Steven Huddart, and Mark Lang revealed that corporate officers who hold executive stock options also have a tendency to exercise their options too early if there has been a recent run-up in the stock price Professional investors are much savvier the former study showed that proprietary traders never exercise early. If investors in traded options suffer from an itchy trigger finger, holders of nontraded financial options may suffer the opposite problem to mix our metaphors, they fall asleep at the switch If you hold a fixed-rate mortgage and you have the option to refinance, it is possible to work out the exact amount of interest-rate decline that should cause you to exercise your option to refinance But some evidence suggests that home owners routinely exercise that option too late, even if they know that the arithmetic works out in favor of refinancing Corporate financial officers may have the same problem in managing their companies debt portfolios Many corporate bonds are callable, so that the company has the flexibility to refinance at a lower rate Some research suggests that CFOs occasionally exercise those options too late, although this is a debated issue. Falling asleep seems to be a particular problem for the issuers of nontraded options, who either forget them or are simply unaware that they have issued them The insurance industry provides a particularly egregious example During the 1960s, a standard clause in whole life contracts allowed policy owners to borrow against the cash value of the insurance contract at a fixed interest rate 9 , say for the life of the policy In 1969, when he was 23, one of the authors of this article purchased one of these policies, which had an expected life in excess of 60 years Although interest rates were quite low in 1969, by 1981 it was possible to invest in government debt, risk free, at over 20 It was also possible to borrow from the i nsurance company at 9 and buy government bonds a risk-free, self-financing arbitrage, constrained only by the cash value of the policy As millions of customers woke up to the value of exercising their option to borrow, the insurance companies began to lose money, and several went bankrupt. The question of whether companies exercise their real options optimally has been much less comprehensively researched Much of the relevant academic work has taken place in the context of the mining industry, where mine openings and closings can be modeled as options as indeed they sometimes are by firms in the industry One study by Alberto Moel and Peter Tufano shows that profitable firms were slower than less profitable companies to close similar mines This suggests that exercise policy in corporate settings might not be as optimal as one might expect if the companies were routinely exercising optimally, there would be no differences among them in the timing of closures All in all, considering that e xecutives may mismanage certain financial options they create or hold, it seems unlikely that managers will always exercise their real options in a timely and rational manner. The costs of mismanaging an option vary, depending on the volatility of the underlying asset, but they can be substantial, as illustrated in the exhibit The Cost of Falling Asleep The exhibit takes the value of an American-style put option one that can be exercised early when it is optimally exercised and compares it to the value of such an option in a situation where the investor wakes up late and only begins to consider exercising at some point beyond the optimal moment As the chart shows, suboptimal exercise by the sleepy investor can destroy much of an option s value The exhibit The Cost of an Itchy Trigger Finger shows the difference between the value of an American-style call option held by a careful investor and the value of one held by an investor who chooses to exercise his options in an ad hoc manner, wh enever the stock price is some percentage above the exercise price For high levels of share price volatility, the itchy owner squanders as much as 91 of the option s value A number of high-tech companies, whose stock-options values depended largely on their perceived growth opportunities, experienced share price declines of these magnitudes. The Cost of Falling Asleep. The biggest problem with real options is that managers don t always exercise them at the right time This graph shows the extent to which value is destroyed when option holders are asleep at the switch and how the volatility of the underlying asset affects that value destruction. For simplicity, the exhibit models not a real option but a stock option a put option with a year to maturity The underlying asset, the stock, has a value of 100, and the at-the-money option has an exercise price of 100 It is often optimal to exercise a put option early, so the slower an option holder is to wake up and make decisions, the greater the gap between the value he realizes and the value realized by a very alert option holder who had been making decisions throughout the year The four sets of bars represent four hypothetical option holders, ranging from fairly alert on the left to very sleepy on the right The shaded bars represent the value gap for an option on a stock whose price volatility is 20 the unshaded bars represent the gap for an option on a stock with much higher volatility 80 , for illustration As you can see, the members of the late risers club, at the far right, destroy 48 or 64 of the option s value depending on the volatility relative to the very alert holder. The Cost of an Itchy Trigger Finger. This graph shows what happens when option holders are too quick to pull the trigger and cash in For simplicity, it models the value of a call option with a year to maturity, where the underlying asset has a value of 100 and the at-the-money option has an exercise price of 100 The underlying stock does not pay divid ends, so early exercise is not optimal The itchier the option holder s trigger finger as evidenced by her willingness to exercise early the greater the gap between that holder s realized value and the value captured by an option holder who has the patience to extract the maximum value from the option The seven sets of bars represent seven hypothetical option holders, ranging from fairly patient on the left to very itchy on the right The option holder at the extreme left is assumed to apply a rule that leads to exercise the first time the market price of the option is 140 above the exercise price the itchiest holder exercises as soon as the option is only 20 in the money The shaded bars represent the value gap for an option on a stock whose price volatility is 20 the unshaded bars represent the gap for an option on a stock with much higher volatility 80 For highly volatile underlying assets, 91 of the value of the option could be destroyed by early exercise. Managing Binomially. So what can a company do to improve the way it manages its real options We believe the solution to the suboptimal exercise problem is to make the company s planning and budgeting reflect the decision trees that managers would construct in using the binomial model to value their projects In practice, this means explicitly looking out for the decision trigger points that correspond to the nodes on a binomial decision tree If companies are to duck the exercise decisions they must make to maximize option value, this should at least be the result of a conscious choice. To be useful, the trigger points should not only tell managers when they need to decide on exercise, they should also specify rules governing the exercise decisions In other words, they should set what academics would call optimal exercise boundaries for an option, like the instructions you might give your broker about exercising your stock options if you re planning to be away on vacation and out of touch In the case of the Copano pr oject, for example, the timing of exercise decisions was determined by discrete events the completion of the first two phases of the project The rule for what decision to make, however, was determined by the spread between the two commodity-chemicals prices that drove the new plant s value Similarly, Jane McCarthy and Peter Monkhouse of BHP Billiton have written about that company s approach to finding the critical price envelope that determines when various mines should be opened or closed In other cases, however, a company might find that exercise timing is determined by the passage of a particular time period or by a discrete event such as whether or not a competitor has come out with a new product. Having identified the triggers for option exercise, companies need to clearly designate who has responsibility for the exercising Decisions don t materialize on their own people make them So it is important for companies to identify clearly and in advance who will have responsibility for acting on the trigger For some kinds of real options, companies already do this Shell, for example, doesn t have a head of mergers and acquisitions, it has a head of divestitures and acquisitions D A The title signals that the person is responsible for the option of divesting as well as acquiring businesses. Once the managers responsible for the exercise decisions have been assigned, the company needs to make sure those people are properly motivated Although the decision to exercise an option can be visible and exciting ground-breaking ceremonies, banners, press releases , some of the best option-exercise decisions aren t flashy They are decisions like shutting down unprofitable operations or waiting until conditions improve They can create massive amounts of value, but they don t lend themselves to stories in the company newsletter Companies need to find ways to reward the people who make these decisions, using means such as combinations of compensation, increased responsibility, and p ublic acknowledgement. As is the case with any managerial process, companies need to develop ways to track exercise-decision performance One large South American conglomerate we know of measures its exercise performance by tracking the time lag between the resolution of uncertainty for example, when the price of a particular commodity hits a trigger point for opening or closing a mine and an appropriate action by the company For this kind of analysis to be helpful, however, the trigger points must be unambiguously specified in advance otherwise, it would be too easy to reinterpret the triggers to favor decisions that have already been made. Obviously, triggers should not be precise dates or numbers but rather ranges around which there can be some flexibility and debate Anyone proposing that an option be exercised before the relevant trigger flips would need to present a compelling case Similarly, anyone suggesting that the company hold on to an option that the trigger rules say should be exercised would have to show how the basic assumptions underlying the project s valuation had changed In a sense, therefore, the trigger points are like the warning lights on an aircraft s control panel to be ignored only if the pilot really knows better. In some cases, companies may find it useful to share their trigger points with investors and analysts, as the information will enable these stakeholders to assess the quality of the company s decision making Of course, that benefit must be weighed against the risk that the information will also prove enlightening to competitors But in most cases, companies can find a compromise solution that reveals the quality of their processes without divulging strategically sensitive performance goals Commercial banks, for example, in communicating their asset liability management ALM policies, explain the general approach they take to hedge their risk, but not extraordinary details about their strategies. We believe that the solution to the real-o ptions problem is twofold First, many companies will find real options much more user-friendly if they move away from the Black-Scholes-Merton model essentially a cookie-cutter approach to option valuation and invest the time to build their own binomial spreadsheets Second, managers who employ flexibility as a strategy must improve their reaction times by modifying their planning and budgeting systems, they must develop their ability to monitor the conditions for exercise defined in their models This is particularly urgent as companies grow, because experience suggests that managers instinctive nimbleness and alertness diminish as their decisions grow in scale and impact The pilot of a 747 relies a lot more on instruments than does the pilot of a twin-engine Cessna. A version of this article appeared in the March 2004 issue of Harvard Business Review. Tom Copeland is the managing director of corporate finance at the Monitor Group, a consulting firm based in Cambridge, Massachusetts, and is the author, with V Antikarov, of Real Options A Practitioner s Guide Thomson, 2003.Peter Tufano is the Peter Moores Dean at the University of Oxford s Sa d Business School He serves on the FDIC s Committee on Economic Inclusion, and is the co-founder of Doorways to Dreams Fund a nonprofit that seeks to find innovative financial services to serve low to moderate income families. This article is about FINANCIAL ANALYSIS. The Binary Options Blacklist Trader Driven Reviews Ratings. Helping you avoid the scam brokers and find the legit ones is why we created the trader driven Binary Options Blacklist We welcome you to our virtually no holds barred ratings, comments and broker reviews website. Binary Option Scams, Ripoffs, Bad Trading Sites. If you have been burned by a scam broker the past then know that you are not alone The binary options industry is rife with allegations of cheating, stealing and outright scamming We encourage trader driven comments and ratings so you can get real informat ion before risking your money. We wanted a resource traders could trust where they could find links to relevant information and reviews and comments both good and bad You can find that here and more The Blacklist serves as an uncensored comments, ratings and reviews website You will see when you start browsing the comments below. Approved A green badge means this is a broker that we trust We would and or do trade with today These are the current leaders of the binary options industry, where the majority of traders are trading today They have a positive reputation in general, a track record of integrity, fairness and competitive returns We feel most confident trading binary options at these sites. Use Caution A yellow badge means that we have not done enough research to decide on this broker yet This is a broker that has been recommended by others as a place to trade There was not enough info to make an informed decision about the broker to rate them green or blacklisted Comments and trade r reviews highly encouraged on yellow rated sites to help educate everyone and update our ratings. BlackListed When a broker has the blacklisted red badge this means that we would not trade there There is enough negative information found through our research that we decided this is not a binary trading broker that we would feel comfortable depositing money at Since we would not deposit our money there, they get the Black List badge. Binary Options Trading Sites Listings How We Get Our Top List. Luotiin toimimaan paikka, jonka avulla varsinaiset kauppiaat avoimesti arvioivat, kommentoi ja tarkastelisivat binaarisia optiokortteja. Arvosanoja kauppiailta mahdollisille kauppiaille Tämä on suunniteltu auttamaan sinua löytämään nopeasti hyvät välittäjät huonoista Aloita yhdellä suositelluista binääriasetusten välittäjistä edellä Lyhyt lista laadukkaista binary options - välittäjistä muodostavat joitain arvostetuimpia ja suosittuja binaarivaihtoehtoja välittäjät verkossa vuonna 2017. Kameranvälittäjät ja petokset ja varkaudet, jotka oikeasti menevät. Voit menettää rahaa kaupankäynnin binääriasetuksilla Useimmat kauppiaat tekevät. monet ihmiset eivät voi kontrolloida itseään ja menettää paljon rahaa He saivat kouristella ja he syyttävät jonkun toisen He tulevat tänne kertoa teille siitä. Kerrätä negatiivisia arvosteluja, huijaus valituksia ja pistänyt kommentteja suolaa, koska ihmiset ovat enemmän Todennäköisesti jättää negatiivisen katsauksen kuin positiivinen. Eikä meidän luettelo rehellisiä ja legit hyväksytty välittäjät Nyt, se ei tarkoita, että ei ole huonoja välittäjiä on Siksi sinun täytyy r Ead riippumattomia arvioita, kommentteja ja luokituksia. Raha kaupankäynnissä ei ole ainutlaatuinen binääri vaihtoehtoja kaupankäynnin Se tapahtuu Forex, osakemarkkinoilla, futuurit ja kiinteistöjen koko ajan. Riippumaton Binary Broker Arvostelut Kommentit ja arvosanat Traders. We toimivat kohdassa 230 kommunikaatiokyvyttömyyslaista, jonka avulla voimme isännöidä foorumin riippumattomille kolmansien osapuolten huomautuksille, joita emme ole vastuussa tai vastuussa Lisätietoja tästä. Olisi oletettava, että mikä tahansa ulkoisista yhteyksistä voi johtaa sivuston tulojen saamiseen. Tämä on yksi Keinot, joilla olen voinut jakaa tutkimustani kasvavassa ns. Binääriasetuksissa Kaupankäynnin binäärivaihtoehdot sisältävät suuria riskejä Ei koskaan riski enemmän kuin sinulla on varaa menettää Tämä sivusto on vain viihdettä eikä tarjoa minkäänlaista kaupankäyntiä Käyttämällä Tällä sivustolla hyväksyt sen, että pidät meidät vaarattomammaksi mihinkään tappiolliseen tapaan sekä noudattamalla kaikkia sovellettavia lakeja. Binaarisilla vaihtoehdoilla on suuri riski ja voit menettää koko sijoituksesi koskaan tallettaa enemmän kuin sinulla on varaa menettää. Emme hyväksy, anna anteeksi tai edustaa jotain alla olevista huomautuksista. Huomautuksemme menevät monimutkaistuksi suurimmaksi osaksi kuin ilmeisen shillin ja roskapostin avulla, joten ota kaikki kommentit suolavedellä. OVAT OMA KANNUSSUOJA Ja tiedä, mitä aiotte tehdä ennen tallettamista. Älä tallettaa enemmän kuin sinulla on varaa menettää Toivotamme teille parasta onnea kauppoissasi. NO linkkejä kommenttisi, jos haluat, että se hyväksytään automaattisesti ja julkaistaan ​​Kaikki linkit lähettävät automaattisesti kommentin roskapostisuodattimeen Anteeksi mutta roskapostittajat ovat luottamuksellisia. Tietoja, yksityisyys, ehdot, vastuuvapauslauseke BinaryOptionsBlacklist on taloudellisia suhteita joihinkin tuotteisiin ja Palveluista, jotka voidaan mainita tällä verkkosivustolla, ja ne voidaan korvata, jos kuluttajat haluavat napsauttaa sisältöä ja ostaa tai rekisteröityä palveluun - Yhdysvaltain hallitus on velvoitettu korvaamaan vastuuvapauslauseke - Commodity Futures Trading Commissionin futuurit ja optiot kaupankäynnillä on suuria mahdollisia palkkioita, mutta myös suuria mahdollisia riskejä Sinun on oltava tietoinen riskeistä ja olemaan valmis hyväksymään ne, jotta voit sijoittaa futuurit ja optiot markkinat Don t kauppa rahaa voit t varaa menettää Tämä ei ole tarjous tai tarjous Osta Myy futuurit tai vaihtoehdot Ei edustusta Että mikä tahansa tili on tai todennäköisesti saavuttaa voitot tai tappiot, jotka ovat samanlaisia ​​kuin tässä sivustossa käsitellyt Mikä tahansa kaupankäyntijärjestelmä tai - menetelmä ei välttämättä ole merkki tulevista tuloksista CFTC SÄÄNTÖ 41 41 - HYPOTEETTISET TAI SIMULATIIVISET TULOKSET JOTKA TIETTYJÄ RAJOITUKSET AIHEUTUVAT TODELLISET SUORITUSLUVUT, SIMULOITU TULOKSET EIVÄT EDISTYY TODELLISEEN KAUPPAAN, SELLAISENAAN, ETTÄ TULOKSIA EI OLE TEHTY, TULOKSET Jotkut tietyt markkinoiden tekijät, kuten liikkumattomien SIMULOINTI-KAUPALLISTEN OHJELMIEN VAIKUTUKSET, JOTKA OVAT OLEVAN KORVAUTETAAN JOKAISESTI RAJOITETTUA TAI VAIHTUVIEN KESKIMÄÄRISTÄ, JOTKA OLETETTAVAN TAUSTA, JOTKA ON SUUNNITELTU EDELLYTTÄVÄKSI ILMAISEN EDUSTUKSEN HYVÄKSYMISEKSI Että mikä tahansa tili on tai todennäköisesti saavuttaa voitot tai tappiot, jotka ovat samankaltaisia ​​näille käyttäjille. Huomioitavaa Kaikki tämän sivuston sisältö perustuu kirjoittajamme ja toimittajien kokemuksiin eikä niillä ole tarkoitus syyttää minkäänlaista välittäjää laittomilla asioilla. Sanat Huijaus, musta lista, petos , Hoax, sucks jne. Käytetään, koska kaikki tämän sivuston sisältö on kirjoitettu kuvitteellisella, viihdyttävällä, satiiriseksi ja liioitellu Joskus toistaiseksi irti todellisuudesta Kaikkien lukijoiden on henkilökohtaisesti arvioitava kaiken sisällön ja välittäjän omia ansioitaan Lisäksi vierailijoiden kommentteja ei muuteta kuin ilmeinen linkki roskapostista Ihmiset valhe Käytä harkintaa Vastuuvapauslauseke Kauppa binääriasetukset ovat erittäin riskialttiita ja voit menettää koko sijoituksesi Vain talletukset ja kaupankäynti rahan kanssa, jolla sinulla on varaa menettää. Ota aina paikallisia lakeja, lainkäyttöalueita ja viranomaisia ​​viittaamaan ennen kuin teet mitään toimia internetissä. Tämä verkkosivusto ei ole taloudellinen neuvonantaja ja tällä sivustolla käytät meitä 100: n vahingoittamattomaksi Tappio.